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国际顶尖学术成果
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金融学院李韶瑾老师与Toni Whited 合作的论文入选全球三大顶尖学术会议之一的AFA年会
发布时间:2013-9-6 来源:本站原创  


李韶瑾老师与Toni Whited 合作的论文《内生金融约束,税收与杠杆》(Endogenous financial constraints, taxes, and leverage)入选全球三大顶尖学术会议之一的AFA年会。贷款合同有限执行摩擦(limited enforcement friction)是企业面临金融约束的原因之一。这种摩擦对于企业的投资和资本结构到底有什么样的影响?这是本文研究的主要问题。

 

摘要:我们定量分析了合同摩擦与税收在决定企业融资决策方面的相对重要性。我们估计了一个基于企业有限承诺的动态合同模型。在模型中,企业从金融中介获得债务融资,同时面临税收义务与利息减免。由于企业可以单方面违反签订的金融合同,最优合同是自我执行的,因此融资约束内生形成。我们根据若干行业中的企业数据估计了模型参数。我们发现由于税收既不能影响贷方的贴现因子,也不能影响执行约束,因而税收不能影响最优的资本结构。相比之下,税收对于投资有显著的负面效应。

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